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强禁锢带来的事件驱动套利时机

  艾伦·格林斯潘是美国汗青上任职最久的美联储主席,凌驾6届总统,任期长达19年。在他人生顶峰时刻,他被称为“经济沙皇”、“美元总统”。作为全球最富影响力央行的魂灵人物,人们曾戏谈道:“格林斯潘打个喷嚏,全球投资人都要感冒”。

  后格林斯潘时代

  2008年金融危机事后,格林斯潘走下“神坛”,他被指责酿就了本轮金融危机,旧日的政策受到了空前的报复。奥巴马当局上台后,加大了对金融市场的禁锢,持续出台的礼貌政策让旧日风物无限的投行和其他大型金融机构苦不堪言,但却给部门对冲基金带来了可观的投资时机。

  

强禁锢带来的事件驱动套利时机

  图片来历:EJF Capital

  美国财务部TARP打算

  2008年9月跟着雷曼兄弟公布破产,金融危机迅速扩散,市场惊愕不绝伸张。为不变金融市场和信贷流,2008年10月美国国会通过了《2008年经济紧张不变法案》,该法案的焦点是“不良资产救济打算”(Troubled Asset Relief Program, 简称”TARP”),由美国财务部牵头向美国707家银行“输血”,累计发放救济贷款2,050亿美元按照美国财务部此次救济政策,该贷款可作为作为金融机构一级成本金,从而提高其成本富裕率,不变了金融机构的运营并担保其业务正常的开展。该救济打算前五年的利率为5%,第六年起贷款利率将上升至9%。

  停止2012年,美国财务部就此次救济打算共收回贷款本息合计2,170亿美元,剩余的50亿美元未还本金主要会合于300家中小银行和区域性银行。财务部完成了此次救济使命,抉择竣事该项目,并于同年3月启动剩余TARP贷款的拍卖打算。

  少数对冲基金洞察到该债务拍卖将带来潜在套利时机, 以对冲基金EJF Capital为例,它以远低于被拍卖债务账面代价的价值买入50亿美元债务中的三分之二,约33亿美元,从而替代美国财务部成为债权人。EJF随后与中小银行债务人一一联系,答允债务人以高于拍卖价值,但低于应付贷款的金额赎回其债务。此次生意业务形成了三赢的排场:美国财务部未损失纳税人的钱,乐成救市;中小银行债务人以远低于实际债务代价的价值结清债务,得到主营业务收入外的盈利;EJF的投资人也在这一套利生意业务中赚的盆满钵满,EJF一举成名。

  沃尔克法则(Volcker Rule)拟定

  为低落金融机构给美国经济带来潜在系统性风险,2010年10月时任美国总统奥巴马果真支持由经济苏醒参谋委员会主席保罗·沃尔克提出的《沃尔克法则》,并号令国会将其纳入一揽子金融改良法案《多德-弗兰克法案》傍边。《沃尔克法则》致力于淘汰金融机构的风险投资行为,包罗克制金融机构对私募基金和对冲基金投资等,曾一度导致高盛等投行被迫封锁了自谋生意业务业务,令华尔街叫苦不迭。

  2012年4月,美联储与其他四家金融禁锢机构颁发连系声明,给以金融机构两年过渡期以满意《沃尔克法则》的禁锢要求,个中就包罗对TruPS和TruPS CDOs这类资产实施新的禁锢政策。

  TruPS和TruPS CDOs

  TruPS的全称是Trust Perferred Securities ,是一种具有债券和股票双重属性的证券,送还顺次序于债券和优先股,提供比债券和优先股更高的收益。08年金融危机发作前,刊行TruPS召募的资金可以作为银行的一级焦点成本,因此备受金融机构青睐。

  由于中小型银行多为未上市公司,刊行TruPS成为其为数不多的可扩充一级成本金的募资方法。但因刊行主体信用评级较低,单一中小银行刊行的TruPS不被市场承认,这一商机被投行发明,TruPS CDOs应运而生。投行将多其中小银行和地域银行刊行的TruPS打包成TruPS CDOs,可简朴领略为一篮子TruPS,并通过评级机构为TruPS CDOs标上信用评级,然后卖赐与大型银行为代表的机构投资者。在这一生意业务中,中小银行得到了可用于扩充一级成本金的资金,大型银行得到了带有信用评级,且收益更高的金融产物。

  如下图所示,自1984年以来,美国银行数量不绝淘汰,银行间并购时有产生。自2009年以来鲜有新设立银行,银行总数量也因银行间不绝吞并逐年低落。

  

强禁锢带来的事件驱动套利时机

  图片来历:EJF Capital

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