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奥瑞金:将来不确定性渐明,珍视金属包装龙头底部代价

事件描写

    近期,受到红牛商标事件案件和年报商誉计提减值等影响,奥瑞金股价一连承压,公司今朝 PB/PE(剔除商誉减值影响)已降至汗青底部。 我们特此按照已果真信息举办梳理和阐明。

    事件评论

    红牛商标纷争进入审判期,或以共赢方法办理。 中国红牛是公司焦点大客户, 2017年收入占比达 60%。 今朝中国红牛正常策划,在成果饮料需求稳健上行配景下, 中国红牛凭借品牌力和渠道力, 市场统治力较难撼动。 从案件上看, 中国红牛深耕海内 30年,涉及就业 430余万人,累计纳税高出 300亿元,相关业务具备深厚的汗青根本。 近期部门案件连续开庭审理,法院已驳回泰方红牛关于强制清算的申请,进一步保障中国红牛正常策划。因此我们认为事件成长存在以共赢方法办理问题的大概, 若事态继承趋良,公司将来业绩估值晋升空间大。

    年报资产减值系受到联营企业连累,相关方策划未受影响。 2018年,奥瑞金计提高出 5亿元的资产减值,主要受联营企业中粮包装(奥瑞金持股 23%)和加多宝的商标仲裁连累。 本次事件对公司及联营企业实际策划无影响,同时,今朝加多宝事件正慢慢办理, 包罗: 中粮原董事长入主加多宝、 中粮规复对加多宝供给等慢慢落地, 后续奥瑞金对相关资产的继承减值大概性较小。

    二片罐行业景气度上行,并购波尔稳步推进,名堂改进后业绩弹性可期。

    前期二片罐行业受到产能过剩叠加竞争名堂恶化影响,盈利一连下行,甚至呈现全行业不盈利环境;今朝行业正呈现努力变革,包罗: 1) 行业会合度大幅晋升; 2)过剩产能慢慢消化;行业景气度正处于景气上行区间。奥瑞金归并波而后,将成为海内最大的二片罐包装, 后续受益于行业盈利改进,料给公司一连孝敬利润增量甚至弹性。

    珍视底部,看好公司中恒久投资代价。 公司作为海内金属包装龙头,整合波尔亚太优化行业名堂,同时受益于红牛事件趋良及原质料本钱下行趋势,盈利有望慢慢迎来拐点。今朝公司 PB/PE 均处于汗青底部, 估量公司 2019-2021年根基 EPS为 0.37/0.43/0.53元,对应 PE为 13/11/9倍,业绩估值性价比显著, 维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 行业风险:产能大幅扩张下,行业供需名堂迅速恶化;

    2. 公司风险: 收购波尔具有不确定性;红牛商标案件;加多宝商标仲裁不确定性

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